| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:49 |
作者： |
胡鸿 |
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事件：拟增资9777万元入股云南来思尔乳业公司
公司拟以净资产溢价方式认购来思尔公司增资扩股额，出资额为现金9777万元，其中，人民币2750万元计入来思尔公司注册资本金，人民币7027万元计入来思尔公司资本公积金，本次认购价格相当于净资产的1.26倍。
点评：提升公司广西区外市场份额，助推公司扩张速度
第一、加大公司广西区外市场份额。来思尔公司2010年销售收入达1.17亿元，而公司2010年销售收入为4.11亿元，增资能够迅速扩张公司销售收入规模，按照我们此前预计，2011年公司收入增厚20%左右，净利润增厚10%以上。
第二、被增资的云南来思尔公司资产质量良好，08年和09年净利率分别为10.28%和12.15%，盈利能力较强，高于乳品行业大型企业如伊利股份和光明乳业，尽管公司在2010年净利率下滑至4.41%后，2011年又有所改善提升，2011年1-4月净利率为5.75%，加上未经审计的5月份数据，2011年1-5月，公司净利率上升至8.64%，盈利能力在逐渐好转。第三、被增资公司的销售网络和具备云南省内品牌知名度。来思尔公司有连锁专卖店560多家，销售网点4000多个，产品覆盖云南各地、州、县，并销售至四川、贵州和广西的部分地区。此外，来思尔公司还获得过云南省多项荣誉。第四、云南是全国水牛主产省区之一，水牛数量仅次于广西，居全国第二位，占全国水牛总数的12%，有利于公司未来进一步扩大奶水牛资源。
盈利预测：一年内目标价为20元，给予“买入”评级
我们将上调公司盈利预测，预计2011-13年EPS分别为0.48元、0.65元和0.87元，对应2011-13年PE为34倍，25倍和19倍，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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