| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:40 |
作者： |
张镭 |
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公司与分众传媒合作，五一高端水牛奶摩拉菲尔将在上海面世。公司将在楼宇内打广告，这种方式更有针对性，能以较低的成本迅速传导。摩拉菲尔价格较高，普通包装8元/250ml，主要针对特仑苏的消费群体，卖点是水牛奶更营养、更健康。上海铺货完成后将开始在北京铺货，预计上海今年能实现3千万收入，该产品出厂价4块多，给经销商充足利润空间，成本不超过2.5元/瓶，毛利率超过60%。
公司通过建立养殖小区来引导农户，解决水牛奶的收集问题。广西存量目前已经较大，但是收集很难，多数农户卖给周边小市场。公司计划2011年至少新增3000头优质奶牛，并着力打造重点奶水牛村镇，在武宣县兴建10个标准化的“广西皇氏乳业武宣奶水牛养殖小区”以及一个标准化的奶水牛养殖示范场，每个小区大约200头水牛，作为引导，规模发展起来后农民会自己送水牛到养殖小区。
品改有序推进，水牛奶和自有奶源占比不断提高。2010年公司奶水牛鲜奶收购量同比实现翻番。公司奶水牛品种改良技术取得了重大突破，二代三品杂交奶水牛品改周期缩减至4年左右。未来水牛奶的奶源供给充裕后，公司可能会向水牛奶奶酪、水牛奶婴儿奶粉延伸产品结构，目前水牛奶仍然供给不足。
伴随原奶价格趋缓和提价，2011年成本压力将逐渐缓解。去年原材料价格上涨幅度较大，幅度约为10%-15%之间，导致公司乳制品毛利率由41.5%降至38.15%。
针对2010年原材料价格增幅较大的情况，公司在2011年一季度对主要产品进行了平均增幅超过10%的调价，今年成本压力将逐步转嫁。
2011年内公司将积极推进股权激励计划。公司计划设计一种更为灵活、针对性更强的股权激励模式，就是根据贡献调节股权激励的力度，这样能够更好的实现管理层与股东利益一致，覆盖的人员可能较广。
未来五年将是公司的高速发展期。广西市场2010年销售额大约15亿，我们测算广西市场容量大约20亿。公司目前市场份额27%，我们预计公司在十二五末省内能够实现15亿收入，省外将会超过省内的规模，其中水牛奶的收入将超过10亿。
公司目前已经启动全国化步伐，差异化产品水牛奶和巴氏奶，如老酸奶、皇品乳、水牛奶等已经在深圳等地铺货，高端产品五一也将在上海商超铺货。
（具体内容请见附件）
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