| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月27日 14:50 |
作者： |
周励谦 |
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事件：
Oracle公布4Q2011季报
Oracle软硬件销售冰火两重天6月23日，Oracle(NasdaqGS: ORCL )公布4Q2011季报，按照GAAP计算，公司Q4营收增长13%，净利润强劲增长36%，达32亿美金，每股收益62美分，相比去年同期增长34%。公司增长主要受益于软件销售，整体增长17%，尤其是新增软件销售增长19%,领跑软件销售增长。硬件系统销售出现零增长，令人失望，尤其是硬件产品销售数据同步出现负增长（-6%），主要是受收购Sun公司影响。
亚太区销售数据领跑全球，连续两个季度保持高位运行我们在之前报告中阐述了ERP实施行业整个上下游关系，考虑到Oracle在中国高端ERP实施市场的统治地位和市场份额，以及ERP软件收入确认的领先性，我们认为Oracle新增软件授权的销售数据构成高端ERP实施行业景气度的一个先行指标，尤其对汉得信息营收的增长具有很强的预判性。
ERP软件归属于应用软件部分，Oracle最近三个季度应用软件销售同比增长分别为-1%，45%，41%，剔除汇率影响的一致增长为-5%，34%，27%，已经连续两个季度保持高位运行，持续验证了我们之前报告对于ERP实施行业整体进入高速通道的判断。
受日本市场拖累，亚太地区软件销售同比增速环比下降Oracle季报编制中有两个因素需要我们特别予以关注，一个是关于亚太区的定义，Oracle季报编制中包含日本，同时Oracle4Q2011季报覆盖期间为2011年3月至5月。日本在同期遭受大地震、大海啸和核泄露的多重影响，经济出现下滑已经不容置疑，我们认为这是亚太地区应用软件新增授权同比增速出现环比下降的主要原因。
维持公司评级“买入”，目标价位24.00元我们维持之前对于公司2011-2013年EPS的预测，分别为0.61、0.94和1.28元。我们预测未来三年公司净利复合增长将高达48.6%，考虑到公司广阔的成长空间和未来三年比较确定的收入增长，我们赋予其0.8倍P/E/G，即39倍2011年P/E，目标价格24元，维持评级“买入”。
（具体内容请见附件）
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