| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 14:27 |
作者： |
张晓霞 |
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一、更换财务顾问 重组有望加速
海通集团与亿晶光电的资产置换已经历时两年，自2009年8月19日，海通集团首次发布重大资产重组事项，随后召开多次董事会及股东会通过各项议案。2010年8月9日，海通集团收到商务部下发的《商务部关于原则同意海通食品集团股份有限公司变更为中外合资股份有限公司的批复》。2010年9月15日，中国证监会对公司《重大资产置换及发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查，认为申请材料齐全，符合法定形式，决定予以受理。鉴于商务部的批复有效期仅为180天，2011年2月15日，商务部同意将有效期延长180天。但在此之后，证监会对公司资产置换的审批一直没有下文，市场对公司重组的信心有一定动摇，海通集团二级市场股价有较大回落。
二 、光伏行业面临洗牌 大企业从中获利
2011～2012年是太阳能行业过渡的两年，欧洲市场逐渐实现从完全政策驱动向市场化过渡，而一些新兴国家则通过加大政策扶持力度，逐步培养太阳能行业。但是过渡期间可能面临传统市场需求暂时放缓与新型市场启动不同步的缺口。太阳能产业在长期发展前景看好，但短期需求可能出现波动。
目前，我国多晶硅的龙头保利协鑫的多晶硅成本已经做到20美元/Kg,其硅片加工成本也已经做到0.2美元/W。每瓦硅片大致用多晶硅6g，由此推算其硅片成本可以达到0.32美元/W，而大多数仅做硅片的江浙中小企业的硅片还停留在0.5-0.6美元左右。2011年2季度，即使在硅片价格仅为0.65美元/W,大多数企业无利可图的情况下，协鑫依然保持较高的利润率。在太阳能电池、组件等环节，诸如天合、英利、晶澳等光伏一梯队的企业不仅拥有规模优势和丰富的生产经验，还能强强联合从保利协鑫以相对优惠的价格采购硅片，其组件的生产成本也将比中小企业低很多。
三、亿晶光电行业波动中优势凸显
亿晶光电的主要产品包括单晶硅棒、硅片、电池片、太阳能电池组件和籽晶棒。其中单晶硅棒、硅片和电池片主要供生产太阳能电池组件使用，组件是最主要销售产品，主要客户分布在国外。
四、盈利预测
海通集团更换湘财证券为资产置换的独立财务顾问，预计重组进度有望加快。虽然光伏行业2011年处于短期波动之中，但对亿晶光电等大型企业的影响较小，公司长期还能够从行业洗牌中获利。亿晶光电具有规模优势，一体化产业链以及较低的多晶硅采购成本，其毛利润率依然保持在20%以上。假设资产置换顺利完成，我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.72元、2.15元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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