| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月22日 14:19 |
作者： |
周旭辉;刘元瑞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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第一，更换财务顾问对资产重组方案不做任何改变
本次发行股份的定价基准日仍为本次重大资产置换及发行股份购买资产的首次董事会决议公告日（2009年9月18 日），本次发行股份的价格仍为8.31元/股，发非公开发行的股份仍为255837301股。
第二，2011年前4月份经营稳健
2011年1-4月，组件销量为116MW，毛利率为28%，尽管毛利率下滑较大，但是公司控制了成本费用，净利率仍维持高位，达20%。组件价格逐渐下滑4月价格为1.2欧元/W，目前已经降至1欧元/W，不过跌幅趋缓。
第三，公司在弱市中竞争优势更显，行业拐点将成为公司的买点
公司在行业弱市中竞争优势更显，主要体现在两方面：
1、出货量相对有保证。公司规模较大，经营时间较长，产品质量较高，因此与经销商的关系更好，在行业供过于求，竞争激烈的时候，公司的出货量仍能得到良好的保证；
2、成本费用控制能力强。公司有REC的多晶硅长单，并且银浆能完全自给，在行业大打价格战的时候，成本费用控制能力成为关键。
第四，我们给予公司推荐评级
我们预计公司11-13年1.7、2.3、3.0，对应的PE为17、13、10。无论是绝对估值还是相对估值都不高，鉴于公司A股的龙头地位，真正的买点将是行业拐点，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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