秦川发展："皇冠上的明珠"星光璀璨 外延扩张需等待 |
| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 14:09 |
作者： |
张远德 |
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我们有别于市场的观点：
1）国内高端机床制造典范企业，主要产品磨齿机将充分分享下游需求增长与磨削比率提升双轮驱动，中长期增长潜力巨大；2）集团整体上市将迎来爆发，收入有望增长约6倍，资产将激增约3倍，空间巨大。
机床行业“皇冠上明珠”的缔造者
磨齿机是所有机床中最复杂的机床之一，技术含量极高，被誉为“皇冠上的明珠”，为我国迫切需要重点发展的高端精密机床。秦川发展磨齿机产品国内台份市场份额高达75%（金额市场份额约50%，其余为欧洲、日本产品），为国内磨齿机床龙头企业。
受益双轮驱动，发展前景星光璀璨
随汽车、工程机械等行业发展，一方面对齿轮需求增加，1-5月份齿轮产量同比增长56.9%；另一方面对齿轮精度及噪声要求提升推动齿轮磨削加工比例上升，目前国内齿轮磨削比不足10%，距国外平均25%-30%水平还有1.5倍以上空间；受益下游需求增加与磨削比提升双轮驱动，磨齿机有望迎来十年增长期，发展前景广阔。
产品线横向拓展与持续创新，公司迎来第二春
齿轮为机械行业主要的基础传动元件，主要加工工艺为铸造制坯—正火—车削加工—滚插齿—剃齿—热处理—磨削加工—修整，因为磨削加工精度高，实际加工过程中磨削加工的比例不到10%。虽然磨齿机更高端，但是相对而言，市场空间远小于滚齿机等产品。2010年公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等，通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展，将为公司带来盈利持续增长点。
集团资产注入空间巨大，时间仍需等待
除秦川发展外，秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产，机械工业协会数据显示2010年集团总收入60.63亿元，总资产为19.09亿元，集团收入与资产证券化率分别为17.38%、32.94%，整体上市空间巨大。2010年完成了增资扩股完成后整体上市方向更加明确，但是一方面需要对现有汉江机床、宝鸡机床等业务梳理，另一方面新投铸造与风电增速箱等项目先后建成达产到盈利也需要时间，我们认为集团整体上市时机仍需等待。
（具体内容请见附件）
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