| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月23日 14:01 |
作者： |
储海 |
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BP分红如期而至。2010年是PTA行业的景气高点，销售市场强劲，均价比2009年上涨15%，此次获得投资收益2.23亿元，和我们一直测算的2.1亿元的BP火攻投资收益相差无几（详情可见珠海港2010年年报点评——华丽转身，主业明晰，投资收益保驾护航），符合预期。
港口物流仍处于培育期，主营业务依旧亏损。去年公司购入了大股东旗下七家物流企业，主营业务变更为港口物流业。根据公司的业绩预增公告，2011年上半年的盈利约19000万元~21500万元，而仅BP化工就可贡献投资收益2.23亿元，可见主营业务仍处于培育期，依旧亏损。
预计今年PTA销售与去年持平，暂无增长。2011年以来，PTA价格持续下滑，由高点的11820元/吨下滑至现在的9400元/吨，仍处于较高的水平，但不排除PTA价格继续下滑的可能，且今年BP化工的二期需要进行扩产检修，产能有可能会出现下降，预计PTA销售与去年持平，无增长。
短期内缺少催化剂，具备中长期的投资价值。公司现在动作很多，如投资30万吨级油码头、煤码头、电厂，并且根据2010年年报有意向投资西江流域内河码头。
这些项目均是优质项目，具备较强的盈利能力，但短期内并无利润贡献，缺少催化剂，但公司仍然不失为中长期投资的优质品种。
维持2011年盈利预测，下调2012年EPS由1.36元降至1.25元，下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。预计珠海港2010-2012年EPS分别为0.60、1.00和1.25元，对应6月22日收盘价11.60元PE分别为19.3、11.6和9.28倍。鉴于公司短期内缺少催化剂，PTA价格存在持续的下跌可能，但估值较低，下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
（具体内容请见附件）
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