| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月22日 14:38 |
作者： |
杨宝峰 |
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物流专题之公司篇（一）
公司是高端仓储综合服务提供商。飞力达物流主要业务为向宏基、华硕等笔记本行业的品牌商提供VMI（供应商仓库管理）、向三星等原材料供应商提供DC（分拨中心）、在上述仓储业务上延伸的备品备件，FTL、CKD等、以及货代，运输，报关等传统物流业务。目前，公司仓库总库容17万平方米，其中昆山地区为11万平方米。
短期，新增库容、收购飞力仓储少数股权、成功的业务拓展等，均能够推动未来2年业绩稳步增长。相比去年，2011年公司仓库新增库容3万平方米，若其经营能够达到老库，那么其至少能够增厚约1200万以上。
去年年10月，公司收购了占整体利润约50%的子公司——飞力仓储剩余25%的少数股权，增加了控制能力，保守预计将带来600万元的利润增厚。
此外，备品备件业务的有效拓展、异地项目逐步减亏、募投项目在12年贡献利润等等均能为公司未来2年公司业绩增长带来保障。
长期，我们更关注公司在笔记本电脑之外的扩张。从长期增长看，专业物流行业是存在成长瓶颈的，是否能够有效突破行业瓶颈，决定了企业的长期投资价值。从海外优秀物流企业的案例也能看出，从专业物流向跨行业发展是物流企业实现长期增长的必经之路。目前，公司物流服务领域已从笔电，成功地切入到通信（爱立信），同时，公司也意向要进入到汽车备件物流、IT分销等不同领域。
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为1.00元、1.33元和1.78元，结合公司成长性和物流企业现有的估值水平，我们认为公司合理估值水平为2011年24-28倍PE，对应的合理股价区间为24.00-28.00元。
风险提示：经济下滑风险，笔记本电脑产业下滑风险。
（具体内容请见附件）
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