| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:21 |
作者： |
田东红;韩梅 |
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撰写时间： |
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事件
公告非公开发行预案。公司计划以不低于20.84元/股的价格向特定投资者发行1.8亿股，募集资金总额不超过37.85亿元，用于克州和库车新型干法水泥改扩建项目，以及新疆青松建材公司新建2条新型干法生产线。
简评
继续推进产能扩张，进一步完善疆内布局。
克州和巴州两条2500t/d的生产线去年7月投产，截至2010年底公司水泥总产能突破700万吨，其中新型干法产能比重达到90%以上。今年还有库车二线5000t/d，阿克苏2500t/d和乌苏3000t/d三条生产线分别在6-7月投产，达产后产能将超过1100万吨。预计今年整体水泥销量在700万吨左右，同比增长36%。此次募集资金公司主要用于1）克州6000t/d新型干法生产线建设配套余热发电，项目完成后克州地区水泥总产能将达到330万吨（240+90）；2）库车5000t/d新型干法生产线配套余热发电，项目完成后公司在库车水泥总产能达到300万吨（230+70）；3）新疆青松建材新建2条7500t/d新型干法配套余热发电，年产水泥650万吨。目前所有在建生产线达产后公司总产能将达到2200万吨。
需求相对确定区域，疆内今年整体供需格局仍然较好。
从需求看，新疆规划“十二五”期间固定资产投资3.6万亿，平均每年7200亿，以系数0.7测算，则平均每年可拉动约5000万吨水泥需求。去年疆内水泥产量2400万吨，则需求复合增长率在26%左右，今年预计新增需求约600万吨。而从供给角度来看，2010年底新疆水泥产能3500万吨，今年年内投产超过1100万吨（青松450万吨+天山650万吨+其他），考虑到投产时间，部分在年底投产，预计实际新增量400万吨，全年整体供需格局仍然较好。目前疆内水泥进入旺季，在需求启动供给压力尚不显现的格局下水泥价格有持续上升动力，4月份后乌鲁木齐42.5水泥价格已经从500元/吨逐步上调到600元/吨。而由于新建工程投资主要集中在南疆地区，该区域需求更为确定，对公司形成利好。
盈利预测及估值。
我们预计公司未来两年销量分别为700万吨，1100万吨，对应收入分别为28.20亿元和40.15亿元，分别增长60.78%和42.38%，对应归属于母公司的净利润分别为7.53亿元和9.74亿元，分别增长147.13%和29.29%，对应EPS分别为1.57和2.03元。公司所处市场为需求端增长最为确定区域之一，今年区内水泥供需格局仍处向好格局，未来主要关注供给端变化。维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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