| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:50 |
作者： |
肖群 |
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浙江永强集团股份有限公司专业从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售，是国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商。公司产品涵盖户外休闲家具、遮阳伞、帐篷三大系列，产品主要销售地区为欧美等发达国家。
自从公司2001年最早进入欧洲市场以来，目前已经进入了销售快速增长期，也一直是公司的主要市场，自2005年开始，公司加大力度开发北美市场，经过4年左右的客户培养周期，业务规模迅速扩张，今年一季度销售收入同比增加96%，未来形势仍然比较乐观，另外公司也开始关注南美以及国内市场，由于季节性的原因，这些市场的开拓有利于公司化解公司业绩所表现出的季节性波动。
公司IPO募投项目从去年开始已经有业绩贡献，今年有望新增销售收入3亿，明年贡献5亿销售收入，由于公司订单增长速度远超产能增长速度，因此公司在自有产能增加的同时不会降低委外生产比例。目前公司在手订单为3.5亿美元，公司逐步进入淡季，而今年下半年到明年上半年总共订单数将会超过4亿美元，因此募投项目投产以及公司大力发展的委外生产会使得公司未来业绩能显著增长。
公司日前决定以IPO超募资金7.5亿元用于投资两家全资子公司，其中470万件户外休闲用品生产线为流水线产品，目标客户为美国市场，预计明年下半年开始投产。
今年上半年由于原材料价格上升、人民币升值以及人力成本上升，预计毛利率会同比下滑2%，不过下半年会止跌回升，主要原因是由于公司推出的新产品报价会上升，另外募投项目产能逐步发挥，其毛利率相对委外生产毛利率有一定的优势。
预计公司11-13年EPS分别为1.36、1.61、1.8元，公司作为休闲家具出口制造龙头企业未来有较大成长空间，目前公司股价对应11年的PE水平为22，跟行业内相关公司估值水平较为接近，我们给予公司“观望”的投资评级，并给予31元的目标价。
（具体内容请见附件）
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