| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:12 |
作者： |
曹恒乾 |
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撰写时间： |
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事件：
按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国人寿2011年1-5月期间的累计原保险业务收入分别为为1665亿元。
点评：
1、1-5月份累计保费增长率为7.5%，增速再次放慢，但公司业务结构出现改善，期缴保费增速较高，我们预计公司全年新业务价值增速达到10%。。
按照新规定调整后，中国人寿2011年1-5月累计原保险业务收入为1665亿元，同比增长7.5%，增速放缓（1-4月累计收入同比增长9.4%）；4月份单月保费收入211亿元，同比下降4.1%。
2、银保保费收入增长缓慢。受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响，保险公司对银保渠道的掌控能力变弱，导致占寿险收入过半的银保保费增速大幅减小，从而影响到了寿险保费收入。
3、单一寿险业务模式面临挑战。中国人寿产险业务并没有包含在上市公司，而近几年随着各产险公司信息联网等一系列的措施降低了赔付率，实施新会计准则与电话车险推广，降低了费用率，产险业务综合成本持续下降，迎来利润增长较快的时期，特别是在资本市场不好的年份，产险是保险公司业绩增长的主要推动因素，单一寿险模式面临挑战。
投资建议与风险提示
预测2011-2012年中国人寿EPS分别为1.32、1.52和1.75元，目标价29.6元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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