| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月16日 15:22 |
作者： |
周宠 |
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从利润构成上看，中色股份主要包含有色（铅锌+稀土）、工程承包、装备三大业务。其中，有色是利润的主要贡献者。2010年报数据显示，有色占营业收入的43%，营业利润的76%。预期未来，三大业务中国际工程承包业绩复苏、装备制造业务稳定增长，而有色业务（铅锌+稀土冶炼）则随着矿权的变化，而存在着较大的变数。
有色业务的变数包括：一是赤峰地区14个探矿权或在今年年底前出结果，公司的铅锌资源存在着翻倍的可能性。二是南方稀土矿权的归属问题，明年新丰的南方稀土7000吨分离能力建成。三是铅锌价格波动问题，虽然铅锌基本面支持金属价格高位，但流动性因素对价格的影响不可小视。四是或有的缅甸矿权将成为公司吸引投资者的亮点。
长期看，集团资产注入是必然。中色集团在海外拥有一批国内紧缺的优质资源和资源项目，在国家鼓励央企整合的背景下，中色股份将会是集团的重要融资平台。
股价表现时点的催化剂包括：ST威达重组成功；赤峰地区探矿出结果；与新威在缅甸开矿的进展；稀土价格持续上涨等。
评级“买入”。短期看威达重组及赤峰探矿结果、中期看稀土矿权、长期看集团资产注入，我们认为中色值得长期关注。
风险：铅锌价格下跌、探矿结果不理想、国外探矿采矿行为存在着国际环境变化的风险等。
（具体内容请见附件）
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