| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月16日 14:43 |
作者： |
周励谦 |
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主营同步教育软件及服务，行业领先：
公司主营业务为中小学同步教育软件产品的研发、生产和销售，2010年主营业务收入8140万元，同比增长35.1%；净利润3540万元，同比增长47.2%。收入主要来源于方直金太阳教育软件，2010年该业务收入占比达81.9%。
公司较早进入中小学同步教育软件行业，通过长期积累，目前在行业中处于领先，已有109个城市的300万中小学师生使用公司的同步教育软件。
同步教育软件行业相比于电子学习机具有价格低、交互性高、更新频率快的优势；相比课外辅导培训具有成本低、可重复性高的优势，同时又比印刷同步教辅更具教学互动性。随着教育信息化工程的普及以及家庭教育支出的提高，同步教育软件作为新兴的教学方式具有一定发展潜力。
长期积累形成的上下游资源优势便于复制和扩张：
公司与一线教师、出版社、新华书店等单位多年的合作，拥有稳定丰富的上游版权资源和下游渠道资源包括人民教育出版社在内的多家出版商与公司常年独家合作。产品销售方面，公司进入了壁垒很高的教育系统征订，2010年通过教育系统征订实现金太阳软件销售2678万元，占该项业务总收入的40.17%。零售终端销售上，公司占31.24%的市场份额，处于行业领先位置。
公司目前专注于英语科目软件，根据“一纲多本”的要求迅速开发多种版本软件。这种研发、生产、销售模式较为成功，便于公司业务实现在不同学科、不同地域的复制。
募投项目助公司进行产品拓展和区域扩张
公司目前专注于英语科目软件，已有14个版本，仍有30个版本待开发。募投资金将投于英语科目软件升级及其他科目软件开发。长期积累形成的模式有助于公司迅速复制开发其他学科产品，并向一线城市以外更广的区域扩展，占有更大市场份额，扩大未来盈利能力。
估值和投资建议：
我们预测公司2011-2013年的EPS为1.05元、1.37元和1.72元。未来三年复合增速28.7%，给予22-25倍PE，合理价值区间为23.1-26.2元。
（具体内容请见附件）
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