| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月13日 14:43 |
作者： |
吴慧敏;张松 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
中国建筑（601668.SH）公告2011年1-5月份经营数据，具体包括：
1）建筑业务方面：1-5月新签合同额2,908亿元，同比大幅增长65.5%；5月份单月新签合同418亿元，同比下降4.2%；累计施工面积38,224万平米，同比增长43.5%；累计新开工面积7,139万平米，同比增长42.2%，仍保持高位，5月份单月新开工1,317万平米，同比增长27.9%；累计竣工面积900万平米，同比小幅上升2.5%；
2）房地产业务方面：1-5月房地产销售额383亿元，同比增长79.2%；销售面积281万平米，同比增长29.7%，销售均价上涨38.2%；5月份单月完成销售额和销售面积分别为116亿元和72万平米，分别同比增长244.3%和53.2%；
3）1-5月份新增土地储备1,066万平米，截止5月底公司土地储备为6,112万平米；
评论：
1）先行指标新签合同额单月小幅下降4.2%：短期上，我们并不认为反映了市场需求开始出现下滑，而是由于公司年初至今新签合同额增速较高的背景下，公司主动采取“大业主、大市场”策略控制项目规模和数量；
2）新开工面积仍保持高位：新开工面积同比增长42.2%，较1-4月份45.9%的增速虽有小幅下降，但仍保持高位；
3）房地产销售额同比大幅增长，表明公司房地产销售进度仍然较快，现金流充裕，相比于其他公司实力雄厚；
估值与建议：
当前股价下，中国建筑2011、2012年PE分别为9.1和7.2倍，我们认为，保障性住房是贯穿2011年乃至十二五期间的投资主题之一，与其它地产公司相比，公司现金流充裕，且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势，目前公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。
风险房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。
（具体内容请见附件）
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