| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月13日 13:47 |
作者： |
张霖;徐超 |
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事件：格林美今日发布了非公开发行预案，公司拟向不超过10名特定投资者，以不低于20.75元/股的价格发行股票数量不超过5000万股，募集资金不超过103750万元，投入废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目，电子废弃物回收与循环利用项目和偿还部分短期银行贷款项目。
融资扩张，提升产能。增发完成后，预计年新增废弃物处理能力35万吨，新增销售收入35亿元。此次募资资金大部分投入了废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目。
该项目建设期为48个月，完成后公司新增废弃物处理能力30万吨，其中，年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨，实现新增产品生产能力260451.35吨，其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30000吨、铁86300吨、铝1200吨、塑料制品142300吨。
培育增长点，公司目前主要利润贡献主要是钴镍业务，占8成左右，公司在2010年完成了募投项目钴镍粉体材料的扩产，超细钴粉产能全部释放，2010年底超细钴粉、镍粉产能分别达到1500吨、800 吨。超募项目500吨股份预计在2011年2月底建成投产，募投项目超细镍粉也将在2011年继续扩大产能，预计2012年超细钴、镍粉产能将分别达到2000、1300吨。之后或将进入平稳期，所以需要孵化新的盈利增长点，此次增发完成之后，预计达产后项目年新增销售收入约30.8亿元，净利润2.67亿元。此外，公司和河南中钢建立合资公司来开展兰考回收废弃钢铁、拆解汽车、电子废弃物等业务，公司持股55%，规模规划为50万吨。随着《五部委发文加强对报废汽车拆解行业监管》、国家发改委等11部委《关于推进再制造产业发展的意见》，从政策支持、标准准入、法规规范等方面，为行业发展勾画了轮廓。预计若此业务顺利推进，则市场前景广阔。河南中钢具备回收、拆解废弃汽车资质，兰考项目打开了公司回收、拆解汽车业务。公司在“电子垃圾”之后，拟挖掘“汽车垃圾”这一“城市矿山”的另一品种。
盈利预测与评级。预计公司2011-2012年eps分别为0.50、0.79元左右,推荐评级。风险提升：项目进展落后预期、短期内对业绩有摊薄风险。
（具体内容请见附件）
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