| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月09日 14:19 |
作者： |
段迎晟 |
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结构件产品下游智能手机、平板电脑等新型移动终端需求旺盛
公司主营业务为手机、3G数据网卡以及MP3/MP4等消费电子用塑料精密结件的研发、设计、生产和销售。上市后，公司通过投资扩产，未来产品链将扩充到平板电脑用塑料外壳、手机和平板电脑用强化玻璃等领域。
目前公司产品下游智能手机、平板电脑等新型移动消费电子需求非常旺盛。2010年全球手机出货量达到近16亿部，同比增长32%。其中智能手机出货量为3亿部，同比增长72%，智能手机占全部手机出货量的比例已经达到近20%。
Gartner数据显示，2011年全球智能手机出货量将达到4.7亿部，同比增幅为47%。另外，在iPad为代表的平板电脑的热销带动下，三星、华为、中兴等主要消费电子和通讯设备厂商纷纷推出自己品牌的平板电脑，带动平板电脑出货量快速增长。预计2011年、2012年全球平板电脑销量分别在5000万台、8500万左右，呈快速增长态势。智能手机、平板电脑等下游产品的旺盛需求直接带动结构件产品的热销。
公司在精密结构件模具设计制造、注塑成型、表面处理等方面拥有核心技术，处于行业领先
精密结构件生产过程主要包括模具设计制造、注塑成型、真空镀膜、表面处理等环节。消费电子特别是手机产品总是引领消费潮流，技术升级和产品更新是常态。其中产品外壳的色彩、手感、精度、壁厚等特性升级是消费电子产品更新升级的一种重要手段。
公司在精密结构件制造方面具备较强的技术研发能力。在模具制造方面，公司的综合模具制造精度可达0.003mm，远超过同行业0.01mm的一般水平。公司的模具设计水平还可以通过注塑成型来体现。通过较高的模具设计水平，公司目前注塑成型周期已经从先前的21秒左右降为14-15秒左右，大幅降低了生产成本。在注塑成型方面，公司拥有双色注塑成型、金属镶嵌注塑成型、高透光率透明制品成型等标准工艺。在表面处理技术方面，公司先后开发应用了底漆/UV一次性混合涂覆技术、环保水溶性涂料施工技术、皮革漆自动化混合涂装技术、同一个产品多颜色渐近式喷涂技术、铝镁合金喷涂技术、真空不导电装饰技术、真空不导电珠光效果处理技术等，在行业内处于领先水平。公司目前拥有33项实用新型专利，1项外观设计专利和2项发明专利。
看好公司长期稳定发展，给予公司“推荐”评级
根据公司产能的释放，我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为14.79亿元、25.45亿元和32.55亿元，归属于母公司净利润分别为0.97亿元、1.59亿元和2.10亿元，对应每股收益分别为0.97元、1.59元和2.10元，公司业绩未来三年复合增长率达到41%。公司目前股价对应11年、12年PE分别为28倍、17倍。基于公司良好的成长性，我们给予公司“推荐”评级。
风险提示。
产能释放低于预期；研发费用和试生产费用增速过快，导致业绩低于预期。
（具体内容请见附件）
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