| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月09日 13:53 |
作者： |
曹旭特 |
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事件
公司5月份实现销售面积81万平方米，销售金额90.1亿元，分别比10年同期增长72.4%和76.4%，环比上月上升19%和14%；销售均价为11123元/平方米，环比下降4.5%，同比上升2.3%。5月新增项目3个，增加权益建筑面积11万平米。
评论
销售符合预期，全年增长可期：公司5月份实现销售面积81万平方米，销售金额90.1亿元，基本回到3月水平，符合我们预期。销售面积和金额分别比10年同期增长72.4%和76.4%，环比上月上升19%和14%。4月份由于公司推盘放缓，基数较低，5月公司加大推盘力度，销售有所回升。1-5月公司累计销售452.7万平米，524.2亿元，已完成10年全年销售额的48.5%，后7个月合计销售额即使同比下降30.5%，仍能够完成与10年持平的销售成绩。预计6月份公司将继续加大推盘力度，销售有望进一步提升。
新增项目趋于谨慎：5月公司新增项目3个，全部位于东莞，全部为合作开发，且位置上都接近公司原有项目；而11万平米的建筑面积和2.1亿元的须承担地价也显示出公司5月份在拿地上较为谨慎。三个项目分别位于东莞的松花湖和塘厦，平均楼面地价1915元/平米，估算毛利率约为50%。我们认为，公司储备充足，不存在拿地压力，谨慎的拿地态度有助于公司保证获取项目的质量，未来保证较好的销售业绩，同时也有利于公司节省现金支出，对公司影响正面。
龙头公司安全性更高：在限购的背景下，购房者更多为自住需求，对品牌和品质的要求较以往更高，在这方面万科更具有相对优势以抢占有限的市场需求；另一方面，公司对市场把握能力更强，且项目分布均衡，经营较区域类公司更为安全。
投资建议
预计公司11-13年每股收益分别为0.85、1.01和1.28元，动态市盈率为9.2、7.7和6.1倍，基本处于长期估值底部，维持公司买入评级
（具体内容请见附件）
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