| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月08日 13:58 |
作者： |
张仲杰 |
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公司油田设备业务发展势头较好。由于北美页岩气市场方兴未艾，压裂车出口大幅增加。连续油管作业车也取得6台订单，固井车平稳发展。根据公司订单情况，我们将2011年油田专用设备的销售收入预测值从7.5亿元提高到8.5亿元，上调幅度为13%。
油田服务业务是未来的“金牛”业务。公司对此寄予厚望，设臵了环保部门（岩屑回注、固液分离、污泥处理等），环保科技公司（水处理业务），增产事业部（压裂酸化、连续油管等）。采取股权激励的方式引进高端人才，最终有60-70人的总规模。我们预计今年服务业务收入增长50%，有望达到2.5亿元左右。
由于全球油价基本维持在100美元/桶的高位，配件及售后服务市场目前的态势比预计要好。公司从通用市场推广代理品牌考虑，把艾里逊变速箱和铁姆肯轴承这2个品种推向江淮、北奔等客户。我们将2011年公司这块业务的增速从15%上调到20%。
杰瑞股份对德州联合增资后，公司发展有地利人和之优势。我们估计公司承诺德州联合2011-2013净利润复合增长率保持不低于20%应是比较谨慎的底线。2010年公司国外业务收入约2亿元，预计2011年公司的国外收入将大幅增加到4-5亿元，在销售收入中的占比将从2010年的21%提高到30%以上。
“十二五”期间我国页岩气开采将迎来新的发展机遇，公司作为压裂设备供应商将从中受益。
目前公司订单已经排到2012年下半年，这将为明年业绩打下基础。
我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为15.1、22.1、31.3亿元，净利润分别为4.6、6.6、9.3亿元，每股收益分别为1.96、2.86、4.07元，上调幅度分别为7.1%、8.7%、11%。6月2日收盘价为58.4元，公司未来三年业绩复合增速为48%，我们按照2011年45倍PE估值，合理价格为88.2元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游市场增长低于预期、人民币升值加速。
（具体内容请见附件）
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