| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月03日 14:03 |
作者： |
李俭俭 |
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公司在国内智能电表领域排名第一
公司主要从事电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售，是国内规模最大的电能表生产企业之一。在电能计量领域目前排名全球第三、中国第一。2010年在国网公司智能电能表集中规模招标采购中名列第一，按中标数量计算的市场占有率达到10.66%。并且在历次招标中均位列前五，中标情况较稳定。从历次招标来看国网招标计分方式发生变化，价格的评分权重越来越小。公司优势在于商务、技术和履约方面的得分较高，因此保持了中标情况稳定，并且在未来招标中有望保持优势地位。
电网投资加大创造广阔市场空间
2005年以来我国电力投资逐渐由电源向电网倾斜，电网投资占比已由不到1/3逐步扩大到1/2强。并且配用电网将在未来电网建设中得到更多的倾斜。“十二五”期间电网总投资将达到2万亿元，智能电网进入全面建设阶段。由于用电环节占智能化设备投资比例最大，在30%以上，因此智能电表和终端产品为代表的用电端产品将成为智能电网建设浪潮的最大受益者。
海外业务有望成为新的利润增长点
预计2013年全球智能电表安装将达到7.6亿台。2020年智能电网将覆盖世界上80%的人口。海外智能电表需求旺盛，年增长率超过20%。目前中国出口产品只占国外市场的5%，发展空间巨大。目前公司在南美、中东、东南亚和欧洲都开辟了海外市场。主要包括中东的伊朗、南美的巴西、欧洲的德国和东南亚的印尼。海外市场的提前布局将有利于公司分享未来全球电网智能化盛宴，为业绩贡献新的增长点。
盈利预测与估值
我们预测公司IPO摊薄后2011-2013年的每股收益将达到1.06元，1.47元，1.94元。综合考虑公司所处行业地位及技术优势，基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈率水平，我们认为给予23-28倍市盈率比较合理。按照2011年预测每股收益1.06元，我们预期公司二级市场的合理价格为24.4到29.7元之间。
风险提示：对电力系统用户依赖的风险、市场竞争的风险、国网公司对电能表实施集中规模招标采购引致的风险
（具体内容请见附件）
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