| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 15:37 |
作者： |
周励谦 |
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撰写时间： |
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非结构化信息处理领域的领先者
公司是中文全文检索技术的创始者，主要从事以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务业务，在中文信息检索和文本挖掘等领域处于领先地位。公司下游客户涵盖了众多国家部委和省级政府部门、涉密单位、主要新闻媒体以及各大企业集团，目前客户数量已超过3000家。过去数年公司收入与利润增长较为平稳，但随着行业逐步由导入期转向快速成长期，公司发展有望加速。
非结构化信息处理行业将快速成长
随着信息化程度的提高，各机构都积累了大量数据，而据Gartner预测，文本、格式文档、电子邮件、表格、图像和音视频等非结构化信息占信息总量的80%以上，正成为增长最快的信息类型。目前各单位都逐渐意识到各类信息的重要性，正通过非结构化信息的处理来支撑自身业务过程，由此将带动非结构化处理行业的快速增长。各细分领域中，企业搜索、垂直搜索、内容管理等市场增速较高，而知识管理及竞争情报软件市场等市场增长较为平稳。
处于领先地位，未来成长有望加速
经过多年的技术积累与市场耕耘，公司在各细分领域市场均处于领先地位，尤其是企业搜索、Web内容管理及垂直搜索和舆情监测软件市场份额均位列第一。不过，从行业整体而言竞争格局较为分散，特别是发展速度最快的垂直搜索与舆情监测市场，未来公司将不断增强自身技术实力，并适时进行行业整合，不断提高市场份额。在深入行业核心应用与实现规模化运营等战略的带动下，公司收入与利润增长将快速增长。
建议询价区间为18.0-21.6元
我们预计2011、2012年公司营业收入增长率为38.7%和38.3%，净利润分别增长43.7%和46.1%，对应EPS分别为0.72、1.06元。考虑到企业级搜索引擎行业广阔的市场空间以及公司的龙头地位，我们给予公司2011年25-30倍PE，询价区间为18.0-21.6元。公司合理价值区间为23.04-25.92元，对应2011年PE为32-36倍。
（具体内容请见附件）
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