| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 14:18 |
作者： |
谢刚 |
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撰写时间： |
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酒鬼酒通过整合，已经形成内参、封坛20年、封坛15年和精品酒鬼酒四支核心产品，分别覆盖高端的四个主流价位，适应白酒行业高端化趋势，当前四支产品、三大品牌正在实现高达80%的快速增长；
管理重心由总部逐步下沉到湖南公司和省外的两大营销平台，区域管理开始细化到县，原有粗放管理和市场乱价正在解决，预计到2012年中实现顺价销售，届时经销商返利大幅度减少，净利润率大幅提升；
酒鬼酒已经开始成为湖南省高端酒水主流品牌，正快速增长，2010年省内市场占有率只有2.05%左右，提升的空间巨大，进一步稳定增长的品牌、网络、人员组织、厂商合作运营模式等基础基本确定；
公司管理层开始稳定，职责清晰，核心领导精力主要集中在公司基础管理提升和市场运营上；
酒鬼2010年的收入已经开始了大幅度的增长，随着公司营收基数的扩大、市场价格秩序恢复、经销商管理更加细化，我们认为2012年为企业业绩爆发的拐点期，对应其销售费用率和管理费用率的大幅度下降，企业的利润增长拐点将到来；?预计2011-2013年营收为7.88、11.31和16.03亿元，净利润达到1.28、2.31和3.43亿元，EPS分别为0.42、0.76和1.13元，分别增长61.71%、80.06%和48.13%。
给与2011年-2013年目标价16.8元、30.4元和45.2元，我们将2012年的目标价进行平滑处理，2011年度目标价位21.7元，价位区间20.6-22.8元。
综合分析，给与“增持”评级，建议广大投资者积极关注这一高端小众品类的全国化名酒。
（具体内容请见附件）
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