| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月23日 16:06 |
作者： |
王永锋 |
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曾经为中国最贵的酒。1993年酒鬼酒将其零售价提到300元以上，是当时中国最贵的酒，高于茅台、五粮液、剑南春三大高档酒品牌。2001年以前是公司历史上最辉煌的时期，2001年销售收入达到历史第二高值5.18亿元，随后公司经营状况开始一路下滑。随着中糖集团2007年入主酒鬼酒，公司经营状况逐步改善。
酒鬼酒具备崛起的条件。1、大本营市场资源优良。2010年湖南省GDP全国排名第10，总消费占GDP46.3%，市场资源优于古井贡酒所在的安徽省和山西汾酒所在的山西省；另外湖南本省没有规模强大的竞争对手。2、价格定位较清晰，具备品牌基础。内参（1200-1800元）、封坛年份酒（300-800元）、酒鬼酒（200-600元）产品价格定位清晰，高端品牌影响力较强。3、营销渠道薄弱，但正在积极改善。由于经营管理方式反复变化，营销渠道一直是酒鬼酒突出软肋。公司2010年以来在营销渠道方面进行了积极革新，管理层在正确的方向上做正确的事。4、等待优势单品出现。当酒鬼酒销售收入到10-12亿元时，经过市场的优选和淘汰，届时优势单品将会出现。
行业景气度持续较高，湖南省经济形势良好。1、我国白酒行业收入增速2006年以来一直保持在30%以上，其中2010年1-11月增速达31%；2010年1-11月利润总额同比增长34%，盈利能力处于历史高位。2、2010年1-11月，湖南省财政预算收入同比增长27.40%；2010年湖南省城镇居民家庭人均实际收入达1.77万元，同比增长9.94%。
定向增发力推“十二·五”战略发展规划实现。2010年7月公司启动了非公开发行股票工作，募集资金投资将力推公司实现“到十二·五末，销售收入突破三十个亿，产量达2.2-2.5万吨”的战略目标。
盈利预测及投资建议。我们预计2011～2013年公司分别实现每股收益0.34/0.50/0.68元,对应的动态PE分别为65/44/32倍。短期来看公司估值过高，但考虑到公司具备崛起的条件，从中长期来看我们给予公司“增持”投资评级。
风险因素。湖南省内市场扩张受阻；更换管理层，经营思路发生变化。
（具体内容请见附件）
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