| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 15:00 |
作者： |
黄薇 |
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撰写时间： |
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印刷业务
热敏纸票据。即体育彩票和福利彩票印刷。该项业务毛利率和净利率为稳定，上市以来毛利率一直保持在40%以上；净利率维持在25%左右。预计未来热敏票据印刷业务的量和盈利水平仍将保持稳定。普通纸票据。即各种票据商函的印刷，客户对象为金融、财税及政府机构，需求相对稳定。预计普通纸票据的毛利率将维持在25%的水平。
新兴业务
线上售彩。鸿博在10年11月对鸿博致远和广州彩创增资，着力于无纸化售彩平台的搭建和线上用户的培育，目前正在积极申请无纸化（线上）售彩的运营牌照。电话售彩牌照有望在今年4季度下发，如果获批线上售彩对鸿博的盈利贡献将在2012年显现出来，到2013年会在各项业务净利占比中有明显上升。RFID业务。拓展力度主要看政策推动，预计规模效应的显现需要一段时间，初期毛利率在30%~35%之间。
盈利预测及估值
基于现有业务鸿博的合理相对估值为17元；后期顺利获取牌照将对股价有短期促升动力，牌照支撑下的线上售彩各分支业务将在13年全面推开，可从根本上优化公司发展轨迹，基于新业务的合理相对估值为21.5元。
（具体内容请见附件）
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