| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月19日 15:20 |
作者： |
黄薇 |
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投资要点：
参与增发可获稳定分红鸿博股份公告，拟出资1256万元认购成都农商行新增股份785万股，即增发价格为1.6元/股。我们假定成都农商行2010和2011年的利润复合增长为20%，分红比例维持20%，则参与本次增发后鸿博股份可获得的投资收益为348万元，与2010年持平。投资未上市且成长较快的银行股股权，从投资收益角度来看可获得较为稳定的分红，同时也有未来上市赋予的股权增值价值，在价格适中的情况下，该投资对公司的影响是比较正面的。本次1.6元的增发价对应的PB上限为2.2倍，与上市银行中的宁波银行持平，考虑到净资产会大于注册资本金，故预计PB低于2，我们认为该价格尚属合理范畴（当前成都农商行的注册资本近60亿，股本82.35亿，即每股注册资本金0.72元；本次增发后的每股注册资本金提升至0.81元）。
新兴业务上述投资收益对公司利润影响较小，且未来上市可能提升的估值空间当前暂不作考虑，因此鸿博11年~13年的看点依然在于产业链延伸和新业务转型。前者是包装印刷和数字印刷两类业务，后者是RFID电子标签和线上售彩。
盈利预测及估值基于现有业务鸿博的合理相对估值为17.8元；后期顺利获取牌照将对股价有短期促升动力，牌照支撑下的线上售彩各分支业务将在13年全面推开，可从根本上优化公司发展轨迹，基于新业务的合理相对估值为22.9元。
（具体内容请见附件）
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