| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:59 |
作者： |
马保明 |
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事件：
云维股份（600725）5月30日发布公告称，公司拟发行10亿元7年期固定利率公司债券，发行代码为“751975”，简称“11云维债”。经中诚信证券评估有限公司评定，发行人的主体信用等级为AA，本期债券的信用等级为AA+。云维股份实际控制人云南煤化工集团将为此次公司债提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保。11云维债将向社会公开发行，投资者可于5月31日通过上海证券交易所交易系统参与网上认购。
点评：
预期票面利率较高。根据公告，11云维债的票面利率预设区间为5.4%-6.0%，最终票面利率将由发行人和保荐人根据网下向机构投资者的询价结果在上述预设范围内协商确定。与银行定期存款相比，11云维债的利率区间高于5.25%的五年期定期存款利率，具有一定的投资价值。
以剩余期限7年期的08华能G1（122008）5.1986%的到期收益率、11南钢债（122067）5.7694%的到期收益率做为参照，预计11云维债的票面利率区间[5.5%-5.8%]，会超过预设区间下限值。
关于发行人上调票面利率选择权与投资者回售选择权。对于发行人上调票面利率选择权，很大程度上取决于当时宏观经济运行状况特别是通货膨胀情形，不能期望过高。投资者回售选择权是一个实实在在的好处，在第五年末，投资者可以根据资产配置决定回售与否，11云维债可以看成是一个7年期债券的利率，5年持有期的债券。
稳健性明显。鉴于经济下行，A股市场或将持续低迷，中期走势不明朗的情况下，11云维债对于追求稳健收益的投资者来说，将是一个理想的投资品种。
公司发展前景看好。目前煤化工行业处于经济复苏后的上升期，云维股份是煤化工行业中产业链最完整的上市公司，位居云南省第一，在国内的独立焦化企业中名列前茅，抗风险能力较强，几无违约的可能。
（具体内容请见附件）
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