| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:40 |
作者： |
董丁 |
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以传统主业为重的发展战略
海上石油业务是公司过去、现在乃至未来的主要业务，也是通航领域盈利较强的业务，2010年对公司收入和净利润的贡献达80.5%和101.2%。
海上石油业务稳定发展
公司具有垄断优势，占海上石油服务的市场份额约60%左右。未来将跟进中海油在国内成熟区和深海新区的石油开发勘探，以及海外的并购发展。以现有20架直升机运力，加之未来稳定的运力引进，基本可以稳固市场份额。海上石油服务合同价格具有跟随油价上涨的机制，因此，成本受油价上涨的影响很小，毛利率水平比较稳定。
陆上通航主要面向公用领域，低空开放受益有限
陆上通航业务2010年对公司收入贡献13.5%，预计今年可扭亏为盈。由于主要面向公用领域，在私用领域缺乏执管优势，公司受益低空开放可能有限。
维修业务规模尚小
维修业务2010年对公司收入和净利润贡献分别为6%、2%，主要针对技术要求不太高的飞机大修，深度维修尚不能完成。基于公司插足私人直升机业务优势不足，公司维修业务主要基于自身的市场和业务需要，规模有限。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.28、0.34、0.40元，目前股价对应PE分别为36.0、29.7、25.2倍，建议持有。
风险提示
竞争加剧，市场份额下降。
（具体内容请见附件）
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