| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:08 |
作者： |
姚俊;罗嫣嫣;常涛 |
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1、战略发展
公司仍将精耕于海上石油主业，同时做大做强陆上通航和维修业务。公司的历史经验表明，公司的核心能力和竞争优势还是集中于现有业务，公司不会盲目地进行相关多元化或无关多元化。
2、海上石油业务
需求方面，海上石油市场每年增速在10%左右，公司的业务量增速也基本与海油业务的增长同步。近年来，随着市场的扩大与竞争者的介入，公司在各区域的市场份额出现不同程度的下降，特别是南海东部的市场份额下降较为明显。
尽管拥有海油业务牌照并不困难，但海油业务的实际门槛还是较高的，包括资金投入成本、飞行员养成、客户信赖度等。公司认为随着蛋糕的做大，永远保持100%的市场份额是不现实的，有竞争也是正常的，竞争也有助于公司提升服务质量。同时公司也不惧怕竞争，并有信心保持在海上石油业务上的行业领先地位。
运力引进方面，近年来基本保持每年2至3架，或者说10%左右的增长，与海油工程业务需求增长保持基本的同步，未来也基本保持这样的节奏。
今年来说，一季度到付1架，下半年将再到付1架。在此之后10架EC155合同的飞机已到付6架。公司此前已公告，将剩余4架飞机由中型机调整为大型机。主要原因是近年来公司和竞争对手均引进了一批中型机，但中型机的航程无法很好适应未来海洋石油勘探向深海领域发展的趋势。目前后续的飞机引进仍在与欧直、西科斯基、奥古斯塔等就价格、性能和服务等进行洽谈，最快可能再7、8月份有个相对明确的结论。
盈利模式方面，公司在海油业务上投入的均为自有飞机。通过合同的方式收固定租金和小时使用费。随着固定租金、小时使用费的提升，以及飞机小时利用率、机队规模的提升，公司的收入将呈现稳步增长的态势。但是在成本端，由于在折旧、人工、保险、航材、保障、维修等方面具有较强的刚性，随着油价上涨，航油成本的压力也在增大，因此公司主要在财务费用上做文章，公司几年前抓住机遇获取了较大额度的港币低吸贷款，因此资金成本较低且受益人民币升值，但此做法不具可持续性。
3、陆上通航业务
公司通过子公司中信通航来开展包括直升机和公务机在内的陆上通航业务，目前已有5年的运作经验。主要采取执管的轻资产运营模式，未来也仍将以执管作为重点发展方向。
（具体内容请见附件）
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