| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:26 |
作者： |
戴志锋 |
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撰写时间： |
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良好的数据平台支撑未来业务发展。通过此次调研，我们认为农行先进的数据中心可作为支持其未来发展的基础，包括硬件设施及人才储备。数据整合的完成将会带来效率的提高，帮助农行及时响应市场需求。
从业务上看，农行城市和三农业务并行的战略方针使其未来业绩较快增长可期。随着产业链转移以及城乡一体化发展，农行凭借在县域地区优势或将取得三农业务的先发优势，成为其较快增长的保证。三农业务定位于高端客户，如当地龙头企业、科技农业企业、农业产业一体化企业，农村合作社等，有助于控制贷款风险。
存款优势仍将继续。农行推出的惠农卡取现业务将渠道延伸至村级行政区域，以惠农卡为载体，转账电话为渠道，将农户的补贴、社保资金留在农行的渠道体系中，并进一步带动农村个人客户发展。该服务目前仍处于试点阶段，且邮储和部分农村商业银行也在进行试点。农行横跨城乡的网络布局在吸收农村居民存款方面仍将具备优势。
投资建议：维持农行在我们推荐组合之内。预计农行近两年利润增速能保持在30%以上，县域网点潜在优势有进一步发挥潜力，经营存在改善空间。
农行11年PE和PB分别为7.2倍和1.43倍，估值安全边际较高。同时须关注农行的经营机制能否持续改善。
（具体内容请见附件）
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