| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:13 |
作者： |
鞠厚林 |
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撰写时间： |
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动车我们看好国内动车市场的增长空间，理由如下：一是高铁线路的扩展有很大空间，据估算，目前开工或将建设的高铁线路在1.8-2万公里的水平，是现有高铁里程的近2.5倍；二是动力车辆的密度有很大提升空间，目前我国动车车辆密度低，平均为0.5-0.8辆/公里之间，与欧洲和日本2.5-3辆/公里的水平有很大差距。我们预计2011年国内新建成高铁线路将超过4500公里，按0.7辆/公里计算，未来新增动车需求为3000辆以上。
公司2010年动车销量为744辆，动车收入约为146亿元，2010年底手持动车订单700亿元，估计可持续到明年二季度的生产，基本不会受铁路招标延迟的影响。我们预计公司2011年动车交付1300辆，相关收入为260亿元。
机车的增长主要驱动因素来自于大功率机车的交付，根据规划未来2－3年大功率机车仍将处于交付高峰期，铁道部招标的进程对公司未来一定时期的机车生产可能产生一定影响。我们保守预计2011年业务增长10%左右。
货车处于产品升级和需求恢复的增长阶段，我们预计2011年货车业务收入增长20%左右，未来增速将有所回落。
城轨地铁城轨地铁未来几年处于高速增长期，根据地方政府建设规划，2015年我国地铁线路将达到3500公里，大约是目前长度的3倍。按此计算，未来5年每年将新增地铁5000辆，价值300亿元，公司占有50%左右的份额，业务增长空间很大。目前公司生产的城轨地铁车辆主要是2008-2009年的订单，2011年的交付量比上年不会有大幅增长，2012年起将呈现高速增长，我们预计公司2012年城轨地铁相关收入在100亿元以上。
出口和新兴产业公司的出口业务和新兴产业目前占比较小，还处于发展的初期阶段。根据公司的发展战略，我们预计这两项业务将在未来较长时期内持续成长，到2015年有望达到公司收入的30%以上。
合理估值区间为8.4-9.3元我们预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.48元、0.62元，对应当前股价市盈率分别为19倍、13.5倍、10倍。我们认为，公司合理估值区间为8.4－9.3元，维持"推荐"评级。
评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
鞠厚林，机械与军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。
（具体内容请见附件）
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