| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:38 |
作者： |
梁斌 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
5月25日晚，滨化股份发布非公开发行预案，计划以不低于18.27元的价格发行不超过10000万股，募集资金用于化工分公司搬迁和技术改造，以及废渣综合利用制砖项目。
公告披露，搬迁和改造项目包括离子膜烧碱36万吨、片碱10万吨、环氧丙烷12万吨、化工助剂2万吨、氯丙烯6万吨和聚醚8万吨。较之原产能增加了11万吨烧碱、6万吨氯丙烯和8万吨聚醚，建设周期18个月。根据公司测算，项目利润总额5.33亿元。废渣制砖项目拟搬迁东瑞公司4条生产线并新建6条，使总产能达到4亿块，预计利润总额3111万元，建设期9个月。
简评
搬迁掀起成长大幕，为进一步发展打开空间
公司化工分公司地处滨州市区，主要产能包括25万吨烧碱和12万吨环氧丙烷，占地300亩左右，周边基本没有闲置土地，对公司长期发展形成较大制约。本次搬迁采用产能置换方式，新装置建设完成后老装置停工，对公司日常经营的持续性不产生影响。老厂区土地如果进行销售，预计还能有几个亿的销售收入。搬迁项目将为公司进一步成长打开空间。
新增项目预计增厚摊薄后业绩0.22元，12年起逐渐体现
我们对项目的增量进行简单估算，假设聚醚价格15000元，净利率6%、烧碱每吨2500元，净利率15%、氯丙烯价格7000元，净利率10%粗略估算，新增项目净利润约1.4-1.5亿元，考虑制砖项目，合计增加的净利润在1.7亿左右，增发摊薄后业绩增量在0.22元左右。预计这部分业绩将在未来两年逐渐体现。一定程度上解决了市场对于公司短期(12-13年)业绩增量的疑虑。
产业链向下不断纵深，进一步增强盈利能力
氯丙烯主要下游环氧氯丙烷国内缺口较大：氯丙烯主要用于生产环氧氯丙烷、丙烯醇和甘油等，也是部分农药、医药和香料的原料。其最主要下游是环氧氯丙烷，在我国需求结构为环氧树脂85.6%，合成甘油4.2%，氯醇橡胶3%，其他7.2%。2009年国内环氧氯丙烷产能56万吨，但由于装置相对老化，实际产出仅28万吨（开工率长期不超过50%），自给率仅65%，供不足需现象较为严重，预计2012年国内环氧氯丙烷需求将达到70万吨。
聚醚产品凭借环氧丙烷供应保障竞争力可期：聚醚是环氧丙烷的主要下游，未来2-3年内，环氧丙烷预计将处于供应紧张、价格高企的状态。公司装置实现产业链向下延伸，凭借原料保障，竞争力可期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
