| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 14:59 |
作者： |
梁斌 |
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1季度业绩0.24元符合预期，全年1.1元无忧
14日晚，公司公布一季报，当期实现每股收益0.236元，净利润1.56亿元。预计投资收益将在2季度确认，我们测算3月份单月利润在6000万左右，考虑一季度是传统淡季，即使假设4-12月业绩与3月持平，谨慎预测全年1.1元没有问题。
联手陶氏建设四氯乙烯，消除成长性疑虑
公司计划与陶氏合作建设4万吨四氯乙烯，并有扩产至8万吨的能力。四氯乙烯主要用于干洗剂、环保制冷剂和金属清洗剂，全球产能处于从欧美向发展中国家转移的趋势。国内需求增速8-10%，自给率仅30-40%，基本均为低端产品，无法应用于干洗和环保制冷，2010年进口4.29万吨，同比增长120%。按8万吨估算将增厚公司业绩0.3元以上。公司与陶氏存在更广泛的互补基础，本次合作将消除市场对于公司长期成长性的疑虑。
亚太PO供给连续受挫，产业链走向旺季，胶着打开，启动在望日本地震使住友化学和NOC共计38万吨产能陷于停滞；新加坡Ella Eastern’s公司20万吨装置意外事故停车；沙特Rabigh预计4-5月份检修。连续事件导致近期亚太地区2-5名的4套环氧丙烷装置均无法正常供给，我国环氧丙烷进口依赖率25%，主要从新加坡和中东进口，短期供给偏紧激化趋势几成定局。
国内受到下游聚醚产能利用率低、库存较高的压力，环氧丙烷价格呈现高位企稳的胶着状态。国内各企业聚醚与环氧丙烷价格上周密集上调1-200元，我们认为随着下游需求开始放量，价格胶着状逐渐被打破，环氧丙烷景气将再次步入上行通道。
滨化股份：成长性更兼弹性，重申买入评级
公司作为环氧丙烷价格弹性高达0.18元/1000元的龙头，将充分在价格进一步上行的过程中受益，与陶氏化学的合作进一步坚定了市场对于公司长期成长性的信心。预计公司2011-13年每股收益分别为1.10、1.21和1.34元。按照2011年25倍市盈率计算，目标价格27.5元，重申“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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