| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:19 |
作者： |
何本虎 |
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事件：
5月23日和5月24日，我们重点推荐的许继电气出现连续下跌。其中，5月23日下跌幅度为7.94%，5月24日下跌幅度为5.81%，显著超越市场跌幅。
一创观点：
1、有技术面补跌的因素
截止目前看，2011年的证券市场是电力设备的多灾之年。受到行业景气、原材料价格上涨等诸多不利因素的影响，一次设备、风电行业和装备制造业的2010年报和2011Q1财务数据均呈现出表现不佳态势，太阳能则短期受制于产品价格下降的不利影响，一系列的不利因素也成为上述主要细分行业股票二级市场表现疲弱的主要原因。
相对而言，二次设备和电力电子的基本面要显著好于其他子行业。二级市场看，许继电气、国电南瑞、汇川技术等股票相对优异。按照一般的策略思维，许继电气的连续下跌有技术面补跌的特征，这种解释也许有些牵强。
2、市场噪音可能是非理性因素
许继电气作为我国装备制造业的龙头企业之一，先后与平安信托结缘和国家电网的入主是其行业地位和综合价值的最好诠释。
从许继集团2006年的首次资产注入到平安信托的收购，到后来的平安退出控制权和国网装备的入主，许继电气的资产整合一直市场预期的焦点。
客观地说，资产整合涉及到各方面的协调和对价，不确定的区域是众多的。不确定因素成为市场价值博弈的区域，也是市场噪音的焦点。我们认为，许继电气的最近下跌带有非理性色彩，可能也是市场噪音的结果。
3、推荐许继电气的大逻辑不变
我们推荐许继电气的大逻辑主要有三点：其一，行业高度景气。“十二五”期间，智能电网和特高压是投资重点，许继电气和许继集团成为最充分的受益者。其二，资产整合预期。从国家电网大的战略看，资产整合是大的趋势，许继集团的整合也是大势所趋。其三，财务状况改善预期。平安信托入主后，带给许继电气最大的变化来自于财务状况的改善。另外，公司2010年年报采取的谨慎财务政策也成为未来的乐观预期基础。
（具体内容请见附件）
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