| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 15:10 |
作者： |
侯利 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告摘要：
铝电解电容器是主要的被动元件：2010年全球铝电解电容器市场销售额达到52亿美元，预计到2012年全球铝电解电容器市场销售规模有望达到58亿美元，年复合增长率约为4.7%；而同期我国铝电解电容器市场规模将保持5%-9%的增长速度，高于全球水平。
日本地震帮助公司加速进口替代：日本铝电解电容器供应商的市场份额超过70%，3-11日本地震海啸导致市场供不应求，销售单价大幅攀升，这有望加速公司产品替代进口产品。
高毛利的工业类产品产能扩张有望提升公司业绩：公司工业类电容器收入占比已经由2010年上半年的41%上升到2010年底的50%，并有望在2011年达到60%。工业类产品的毛利率水平大幅高于消费类产品，且其产能有望在2011年翻番，加上高毛利的固态铝电解电容的产能投放，我们预计2011年公司的收入增长有望超过40%，达到11亿元。
公司积极提高原材料自给水平，帮助提升毛利率：化成箔是铝电解电容器生产中最主要的原材料，其成本约占电容器成本的60%-70%。公司目前在内蒙建有20条生产线，主要生产高性能工业类电容器用化成箔；同时在宝鸡已经建成12条生产线，主要生产中压变频器用化成箔。公司宝鸡项目计划于8月达到24条线；同时，宝鸡二期项目有望于2012年开建，将新增24条生产线，届时公司有望长期保持上游原材料价格和供应的稳定，并且有助于提高自身产品的毛利率。
投资建议：预计公司2011年和2012年的营业收入增幅都在50%左右；且综合毛利率水平有望持续上升。预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.82元和1.22元。对应2011年30倍PE，2012年20倍PE；给予买入-A级评级，6个月目标价格32.8元，对应2011年40倍PE，2012年26倍PE。
风险提示：原材料以及人力成本的快速上涨，以及新产品固态铝电解电容器的市场接受度都是公司近期主要风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
