| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 15:38 |
作者： |
朱志勇 |
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撰写时间： |
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1、国内铝电解电容器行业领先者
公司1993年-2009年连续十七年年销售收入在全国铝电解电容器行业排名第一，出口收入在同行中处于领先地位。1988年-2009年连续22年入选中国电子元件行业协会评选的中国电子元件行业百强企业。但同全球行业巨头相比，销售规模较小。
2、市场整体平稳增长，进口替代空间大
电容器作为传统的电子元件产品，市场成熟，增速较为稳定，但是我国在消费和新兴产业投资的加大，给电容器带来新的发展空间，增速存在超预期的可能。目前国产电容器尚不能完全满足市场需求，供需缺口一直维持在27%左右，贸易逆差呈放大趋势。公司具备一定的进口替代实力，是随着的公司募投项目的施行，公司的实力将有较大提升，进口替代的实力也将增强。
3、产品结构调整盈利能力增强
公司产品中工业类电容器毛利率高于消费类同时发展前景好，工业类电容器收入占比逐年上升。2010年占比达42.60%预计2011年能够达到50%以上。这将有利于公司整体盈利能力的提升。产能一直限制公司发展的重用因素，募投产能的释放将缓解公司的产能压力，进一步增加工业类产品比重，提高市场地位和盈利能力，加速公司的发展。
4、原材料自给比例加大
公司控股子公司内蒙海立高压化成箔的生产能力目前20条生产线达到年产300万平方米产能，公司此次募投项目建设完成后最终达年产高性能高压化成箔600万平方米的能力，宝鸡凤翔海源储能材料有限公司将建设40条及以上高性能电极箔生产线，年产高性能电极箔660万平方米，目前宝鸡项目16条线投产。向上游的扩张有效地降低公司成本，产品竞争力加强。
预计最终公司将实现70%的材料自给。
5、投资建议
综合前面分析，我们初步预计公司2011-2012年每股业绩分别为0.84、1.20元。综合比较行业相关上市公司估值情况，我们认为对应11年35 PE左右区间较为合理。合理目标价为29.4元。我们给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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