| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:21 |
作者： |
王小勇 |
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一、事件概述
5月21日，公司公布与山西襄矿泓通煤化工有限公司签订的30万吨/年煤制乙二醇项目工程设计合同经双方于2011年5月18日签字、5月19日盖章后正式生效，由公司承担该项目主装置及厂内公用、辅助工程的工程设计工作，以及按国家相关规定确定的工程设计范围内的服务工作，工程设计费用为人民币6200万元，合同约定公司自合同生效并收到设计基础资料及相关工艺包后480天内（不含初步设计审查时间）提供全部专业施工图，工程建设地点在山西省长治市襄垣县。
二、分析与判断
该合同公告符合我们的一贯预期
我们在之前的多篇报告中指出，公司的煤制乙二醇技术在国内处于领先地位，并且是最接近工程化的，目前已经进入了煤制乙二醇的收获期，今后可能承接更多的此类合同。仅以今年为例，跟踪与新签现代煤化工项目明显增多，该合同已经是公司公告承接的第二个煤制乙二醇项目，距公司1月14日公告的黔希化工30万吨/年乙二醇项目总承包合同（合同价格为304710万元）仅4个月时间。实际上，根据公开资料显示，这已经是公司第三个煤制乙二醇合同，我们预计，随着现代煤化工“十二五”规划的出台，公司承接此类项目将会更加密集。
相对于该设计合同本身，根据设计占项目总金额比重进行推算，其后续的30多亿的工程施工和建设金额更值得关注。根据业内惯例，一般来说，设计是谁做的，后期很大可能会有其来承接，并且公司在该领域处于国内领先地位。因此，我们预计该项目的工程施工和建设也很有可能由公司承接。
现代煤化工“十二五”规划出台迹象越来越明显
据之前我们推测，现代煤化工“十二五”规划或将在4月底5月初出台。从目前“十二五”出台的情况来看，我国基本所有行业本次“十二五”规划出台时间都有所低于预期。
5月上中旬，国家发改委在京召开“十二五”煤化工发展研讨会，听取重点省区对进一步做好“十二五”煤化工产业发展的意见和建议。近日，又有媒体消息，中国富煤省区掀煤化工产业热潮，迫切期待煤化工“十二五”规划出台。
我们认为，目前现代煤化工“十二五”规划出台的迹象愈来愈明显。
“以技术占领市场”战略得到落实，前一批研发收获期已到，后一批研发稳步推进，高成长性可持续，典型的“TENBAGGER”投资标的
我们一直强调，以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在，并是公司赖以高成长的基础。FMTP和煤制乙二醇是公司前一批现代煤化工技术研发的集中领域，10年远兴能源100万吨/年甲醇制烯烃项目和11年的两个煤制乙二醇合同，印证了我们的判断，即公司前一批研发收获期已到。目前，公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发，为持续的高成长奠定基础。我们再次重申，公司是“TENBAGGER”型的投资标的。
我们维持此前观点，2011年公司将迎来大合同转型，成为突破性发展的第一年，预计公司全年新签合同额将在100亿元以上。
维持公司强烈推荐评级，目标价36元
预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.82元、1.21元、1.73元，同比分别增长86%、47%、43%。维持公司强烈推荐评级，目标价36元。
（具体内容请见附件）
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