| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 15:25 |
作者： |
谢刚 |
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撰写时间： |
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公司主要从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，其中以岩舒注射液为核心产品，公司产品多达359个，其中有181个药品进入国家医保目录，这当中甲类84个，乙类96个，民族药1个。
我们预测主打产品岩舒未来三年销售增长速度在20%--25%，增长动力来源于终端市场扩张和产能释放；主导产品岩舒注射液产品配方及制备技术为公司独有，是癌症的辅助治疗药物，目前医院终端之覆盖了50%，随着未来公司募集产能顺利达产以及未来临床用量的增加，公司岩舒注射剂有望保持稳定增长。
公司二线产品丰富，未来有望成为公司业绩新的增长推动力。根据公司规划，未来将再造1-2个年销售收入5,000万元以上的骨干品种，3-5个年销售收入3,000万元以上的品种，进一步拓宽公司产品线，增强公司的盈利能力；我们认为公司的舒血宁、芪蛭通络以及注射用阿莫西林钠氟氯西林钠均具有未来突破上亿规模的潜力，公司目前正在对现有产品进行重新梳理和研究，对有潜力的产品将进行重点开发；同时公司目前正在进行三期临床研究的黄芪总皂苷注射液有望成为下一个岩舒，值得持续关注。
我们预测公司2011-13年的营业收入分别为13.17亿元、17.38亿元和22.11亿元，同比分别增长41.6%、32.0%和27.2%；归属母公司净利润分别为1.52亿元、2.25亿元和2.98亿元，同比分别增长65.16%、48.07%和32.35%，实现每股收益分别为1.06元、1.56元和2.07元。
根据绝对估值和相对估值法，我们认为公司合理的估值区间为34.94--37.33元，对应于2011年PE分别为33.08倍和35.34倍，2012年PE分别为22.34倍和23.87倍，2013年分别为16.88倍和18.03倍，同时我们认为目前整个医药板块估值处于低谷，未来随着整个板块估值修复未来还存在一定的溢价空间，我们首次给予“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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