| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月19日 15:17 |
作者： |
李忠智 |
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国产嵌入式芯片领域的佼佼者
公司主营业务为32位嵌入式CPU芯片及配套软件平台的研发和销售，是少数掌握自主嵌入式CPU技术并成功市场化的本土企业之一。2008-2010年，公司收入从1.45亿元增加到2.06亿元，CAGR为19.3%；净利润从4630万元增加到8860万元，CAGR为38.3%。公司收入主要来自便携消费电子CPU芯片和便携教育电子CPU芯片，后续在移动互联终端的应用成为看点。
技术、产品领先，市场占有率高
公司取得美国MIPS公司的指令集架构授权，能自行设计CPU内核。公司的XBurstCPU内核系自主设计，具备计算、多媒体加速和信号处理能力，并能够在极低的功耗下高速发射指令。
公司产品性价比高。在相同工艺下，主频更高，面积更小，功耗更低。公司在国内教育电子CPU芯片市场中占据45%的份额，是细分领域的领导者；而在消费电子CPU芯片市场，公司份额11.6%，位居第三。
移动互联终端为公司发展注入新动力
移动互联网终端CPU芯片应用对象主要包括智能手机、平板电脑、MID（移动互联网设备）、上网本等。3G网络建设、三网融合和智能手机的快速普及，三大因素推动国内移动互联网终端用CPU芯片市场大发展。公司产品的性能、功耗与移动互联终端匹配，预计2011年批量发货。
建议询价区间为39.06-44.64元/股
预计2011-2013年公司EPS分别为1.55、2.04和2.54元。我们认为可给予公司2011年28-32倍的PE估值，对应二级市场合理价格为43.4-49.6元/股。考虑到二级市场应该有10%~20%的空间，合理的询价区间为39.06-44.64元/股。
投资风险：核心技术泄密风险、人才风险。
（具体内容请见附件）
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