| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年05月19日 15:02 |
作者： |
胡文洲 |
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主要发现：工程机械领域的需求依然旺盛。大型挖掘机产品单位价值高，是车辆网应用的首选。公司在挖掘机领域市场占有率约为50%，公司正在从挖掘机行业逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透，市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、神钢等持续增长的优质标杆客户，在挖掘机这一高端市场地位稳固，增长确定。新客户开拓又是公司另一重要看点，中联重科、三一重工等都是公司的重要潜在客户，由于前装客户普遍体量较大，一旦市场开拓获得成功，收入增长空间将打开。
公司在商用车领域可能复制工程机械业务的成功路径。传统上公路物流以后装为主，公司试图复制在工程机械领域取得较大成功的前装模式，同国内主要商用车生产厂商（重卡为主）合作开拓公路货运车辆信息管理市场。我国2010年重卡年销量约为101.5万辆，车辆信息管理市场空间远大于工程机械。
传统的公司物流领域市场需求稳步增长。物流公司和大型企业集团下属物流业务对运输车辆进行精细化管理的渴求激发了对车辆远程信息管理的需求。公司2010年相继开拓了中外运、雨润食品、苏宁电器等高端客户，公司为客户定制开发软件平台，在此基础上逐步销售终端设备和终端软件，以点带面，不断扩大收入规模。
公司的长期投资价值在于信息服务平台。依托“天泽星网”，公司2010年远程信息服务付费客户数达到8.1万台，未来随着平台带来的附加值得到越来越多客户的认可以及公司在前装市场的大力开拓，我们预计远程信息服务付费客户数将大幅上升。“天泽星网”的平台价值将逐步凸显。
公司股权结构简单。实际控制人孙伯荣先生和董事长徐进先生合计拥有公司75%的股权，公众股东拥有剩余25%的股权，没有财务投资者解禁后的减持压力。初步结论：公司是物联网领域具有长期投资价值的投资标的。建议投资者密切关注公司前装大客户市场开拓进展以及天泽星网的平台价值。
（具体内容请见附件）
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