| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:57 |
作者： |
刘武 |
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国内车辆远程管理信息服务领先提供商
公司从事车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发、运营服务，业务涵盖工程机械和公路运输等专业领域，是国内工程机械应用领域最有竞争力企业之一，在挖掘机车辆远程管理信息服务细分领域的市场占有率超过50%。
受益于政策推动和市场内生需求动力强劲，2010年公司车辆提供远程管理信息服务数量达到8万余台，2010-2011年营业收入、净利润的年复合增长率分别为42.7%、54.8%。
率先进入，具备市场占有率高和客户优势
公司是国内最早进入工程机械领域的车辆远程管理信息服务运营商之一，在工程机械车辆远程管理信息服务领域保持领先地位，在整个工程机械领域市场占有率在50%左右。主要客户包括日立建机、成都神钢、卡特彼勒、沃尔沃、玉柴、山重建机、阿特拉斯等国内外主流企业。
朝阳产业，车联网引领行业快速发展
车联网作为物联网的典型应用，车辆远程管理信息服务应用主要分大众应用和专业应用。目前国内车载远程管理信息服务终端安装率尚低，仅在工程机械领域中大型挖掘机的车载信息终端的安装率较高，未来市场前景乐观。
据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2009年国内新增挖掘机车辆远程管理信息服务单元数约为3.99万台，占挖掘机年销量的41.99%，约占工程机械年销量的7.1%。预计到2014年，年新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数将达到14.81万台。
建议询价区间为32-36元，上市定价为36-40元
预计2011-2013年公司收入分别为2.07、2.93和4.13亿元，归属母公司所有者净利润分别为0.73、1.09和1.57亿元，未来三年预计收入和净利润复合增长率分别为42%和48%。，EPS分别为0.91、1.36和1.96元。
可比公司北斗星通等2011年平均动态PE估值为38.5倍。另外近三个月来中小板、创业板发行价对应的2011年动态PE为32倍。根据行业估值水平和目前市场，并考虑到公司业务在市场中的新颖性和地位，我们认为可给予公司2011年35-40倍的PE估值，对应合理股价为32-36元。
投资风险：竞争加剧、行业政策变化、市场需求放缓和技术跟进滞后等风险。
（具体内容请见附件）
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