| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月17日 15:34 |
作者： |
梁斌 |
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一季度高油价带来成本压力，近期缓解可待
一季度以来，原油价格在流动性和地缘政治因素共同作用下超预期走高，WTI油价最高触及113.9美元的高位。油价高企给公司带来较大成本压力，导致公司虽然在12月份进行了一次较大规模的提价，但一季度毛利率仍处于相对低位。近期油价向合理区间回归，公司成本压力缓解可待。另一方面，车用改性塑料合里毛利率在20%左右，如果成本压力持续高企，不排除公司再次提价以确保毛利率水平。
预计11年产量7万吨以上，多管齐下提高盈利能力
2010年公司总产量5.3万吨左右，预计今年产量7万吨以上，增幅40%左右。公司从走向高端品牌、丰富产品线核心客户群开发等多个层面提高盈利能力：目前最高端下游是奥迪系列，公司正积极拓展进一步高端产品；在新客户群开发上，公司的积极努力也取得一定进展；新产品开发领域，逐步开发发动机系统改性塑料等更高技术含量产品。考虑新建项目在近几年内的渐次投产，预计车用改性塑料业务的较快增长具有可持续性。
TLCP投产在望，有望年内贡献业绩
目前公司TLCP一期2000吨产能建设进展顺利，预计年中即可建成投产，年内将有数百吨产出。目前已经和下游电子、电器相关大型企业进行试用，并已有订单意向。我们预计年内TLCP产品即将为公司贡献业绩。随着市场逐渐开拓，12-13年TLCP业务的盈利能力将得到充分释放。
从通用走向高端之始，给予“增持”评级
我们认为，公司正处于从通用产品向高端产品进步的起点。这一高端化既包含通用产品品种与目标客户群的升级，也包含高端产品的不断开发，公司增长稳健，发展前景看好。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.61、0.81和1.07元，考虑公司具有高端新材料概念，给予2011年35倍PE，目标价格21.5元，建议增持。
（具体内容请见附件）
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