| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月17日 13:56 |
作者： |
肖世俊 |
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申购建议：
预计2011-13年公司营收、净利润年均复合增长分别为35.97%、34.81%，给予2011年30-35倍的动态估值较为合理，建议申购价27.02-31.52元。
主要依据：
公司主营高性能钕铁硼永磁材料，主要客户为永磁直驱风机与节能电梯厂商，2009年公司产品占以上风机、节能电梯行业的国内市场份额各达83.61%、23.83%，占国内整个高性能钕铁硼永磁材料份额31.67%，位居行业领先地位。目前公司钕铁硼永磁毛坯产能为3300吨/年，2010年实际产量、销量各为3677吨、3356吨。
公司拥有先进的“正海无氧工艺”和众多自主核心专有技术，可生产提供独具“6A”特性的高性能钕铁硼永磁材料，也为国内高性能钕铁硼永磁材料种类最全的生产企业。公司产品定位于高端应用市场，产品盈利能力位于行业较高水平，公司近三年毛利率依次为28.60%、34.39%、27.82%，净利率分别为7.52%、16.28%、15.70%。
我国已成为全球第二大高性能钕铁硼永磁材料生产国，2009年我国产量达到6841吨，约占全球29.90%，仅次于日本的63.70%。受节能环保和新能源等新兴产业需求旺盛推动，预计全球高性能钕铁硼永磁材料产量将由2011年的30,597吨，增至2014年的50,652吨，期间年均复合增速达18.30%。
我国钕铁硼永磁行业将迎来发展契机。目前我国高性能钕铁硼永磁材料市场供不应求，2009年我国37%的需求依靠进口满足。日本住友和麦格昆磁两家公司的基本成分专利大部分已经过期，2014年将全部到期，届时在专利枷锁打开后我国钕铁硼永磁材料厂商依靠稀土资源及成本优势，将有能力替代进口甚至大举开拓国际市场。
此次IPO发行4,000万股（占发行后总股本16,000万股的25.00%），募投4.46亿元用于建设2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产、高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造、以及研发中心建设和新技术开发等三个项目。项目建成达产后，公司的高性能钕铁硼永磁材料年产能将由当前的3300吨提升至5300吨，全部达产后预计年新增销售收入、净利润可达3.77亿元、0.63亿元，各相当于公司2010年的56.10%、59.66%。
预计2011-13年公司营收、净利润年均复合增长分别为35.97%、34.81%；对应每股收益分别为0.90元、1.22元、1.64元，给予公司2011年30-35倍的动态估值较为合理，建议申购价27.02-31.52元。
风险提示：约70%收入依赖金风科技的客户过于集中、稀土原料价格波动、下游行业景气变动及技术替代等风险。
（具体内容请见附件）
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