| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月17日 13:50 |
作者： |
周励谦 |
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公司为国内专网通信终端供应商龙头
公司是国内领先的专网无线通信服务及产品综合提供商。公司在国内专用通信终端领域排名第二、本土品牌排名第一，在全球专网无线通信市场排名第三。公司2010年实现营业收入9.9亿元，净利润1.16亿元，同比增速分别达38.4%和72.9%。2008-2010年营业收入和净利润复合增速分别为28.2%和62.1%。
全球专用通信需求不断提升、模拟系统逐步升级替换为数字系统
在全球范围内，应对自然灾害和维护公共安全的需要使专业无线通信市场规模将持续稳定增长，而模拟系统向数字系统逐步升级替换的趋势也非常明显。根据咨询机构的统计，2009年全球专网通信市场规模为624亿元，预计到2013年将达830亿元人民币。未来专用通信系统将逐步由模拟系统向数字系统进行替代升级，预计到2016年市场规模将达95.3亿元，年均复合增速约为14.5%。
PDT国内部署在即、未来有望推向发展中国家，公司是标准先行者
2008年8月，公安部信息通信局组织成立了中国警用数字集群（PDT）产业联盟。PDT系统除了具备现有TETRA系统全部基本功能外，还支持加密功能以及平滑过渡。由于采用大区制，PDT部署成本仅为TETRA的1/7，节省大量投资。PDT系统有望从2011年中后期开始进入批量装备，未来还将推向发展中国家和地区，市场空间非常广阔。
公司是公安部委托的PDT标准制定牵头单位，参与PDT标准的制定和产品的研发，并于2010年4月率先推出符合PDT标准的通讯设备，有望在PDT规模部署过程中占尽先机、保持产品技术和市场份额领先。
募资有望提升公司数字化时代竞争力，给予合理价格20.7-24.12元
公司此次募集资金所需约4.55亿元，募投项目将显著提升公司在专业通信数字终端和数字系统两大领域的竞争实力，并有效提升公司海外营销实力和服务水平，未来公司有望逐步发展壮大成为全球领先的整体解决方案提供商。
我们预计公司2011-2013年EPS分别有望达到0.69元、0.97元和1.21元，三年净利润复合增速有望达到42%。我们认为公司的估值合理价格在20.7-24.15元之间，对应2011年EPS为30-35倍PE。
（具体内容请见附件）
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