| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月16日 14:34 |
作者： |
康凯 |
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海能达是中国领先的专网通信系统、终端、以及行业解决方案服务提供商。其主要产品可分为模拟和数字两个系列，主要应用于公共安全、公用事业、以及工商业等细分领域。
公司在中国专网通信市场中市场占有率本土公司排名第一，所有企业排名第二。2008-2010年公司实现营业收入分别约计5.94亿元、7.13亿元、9.79亿元和2.23亿元，保持快速增长态势。数字产品保持快速增长态势，2009-2010年分别实现销售收入3784万元和12674万元。
专网通信更强调性能，是典型的技术导向型行业，门槛较高，与此同时，专网通信业保持了数字化、宽带化的发展趋势。由此，公司主营产品持续保持较高毛利率水平，达到50%以上。
公司的竞争优势主要体现在技术领先、市场领先、以及渠道领先等方面。公司在数字通信标准方面，多项提案被ETSI采纳并发布，同时也是中国PDT联盟总体组组长单位，并主导制定了具有自主知识产权的PDT数字通信标准，未来将提升公司地位。初具规模的全球营销体系给公司以想象空间。
募投项目主要围绕主营业务展开，瞄准的是产能扩展、相应的技术支撑、以及营销网络支撑上。
随着社会经济的不断发展，专业无线通信市场将保持稳步增长。预计公司2010-2012年按发行后最新股本计算的每股收益分别为0.67、1.17和1.54元。如数字产品市场进展良好，公司盈利将大增。
考虑公司核心技术方面优势，应享受溢价，给予公司2011年32x-35xPE估值区间，对应公司发行价21.44-23.45元。鉴于近一个月新股上市首日表现，预计公司上市首日定价区间在24.65-26.97元。
（具体内容请见附件）
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