| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月16日 15:18 |
作者： |
陈亮 |
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光伏行业未来预期向好。德国政策调整促进稳健增长。但受日本核危机冲击，意大利政策出现严厉限制光伏装机倾向的可能性并不大。环太平洋地区已经成为光伏领域的重要增长点，美国、日本、中国则为光伏市场的持续增长提供了最强劲的动力。
2011年国内多晶硅铸锭炉新增需求增幅回落到40%左右的水平，而国内规模化厂商迅速开始了进口替代过程，实际增长率依然超过200%甚至更多。2010年国内硅片厂商新增产能达到12GW左右，而2011年则超过16GW。我们估测2011、2012年国内多晶硅铸锭炉新增需求在1958台、2513台左右。但2012年以后，大规模的进口化替代告一段落，需求增长也将回归到30%左右的行业正常速度。
公司已将国内大部分硅片领先企业纳入客户范围。其中保利协鑫是公司最主要的下游客户，2011年对保利协鑫的出货量占据多晶硅铸锭炉出货总量的50%左右。海外市场拓展已有进展，预计今年将对韩国出货40台左右。公司2011年在手订单24亿元，预计2011年多晶硅铸锭炉出货量在800台左右，而2012年则可达1100台，排名全球第一。
传统业务稳定增长。除专用车方面不会追加投入之外，建材机械和纺织机械方面2011年销售形势看好。我们预测销售收入同比可实现20%-30%左右的增长。
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为35.1亿元、52.15亿元、62.25亿元，净利润分别为4.03亿元、6.14亿元、8.44亿元，对应eps分别为2.8元、4.26元、5.86元。给予公司2011年30倍估值，则公司合理估值在84元左右。
不同之处：
精功科技是国内首家实现准单晶铸锭技术的设备厂商。精功科技准单晶硅铸锭炉产品铸锭成本达到60~65元/公斤，略高于多晶硅铸锭炉水平；转化效率平均值达17.2%以上，介于单晶硅与多晶硅之间。准单晶硅铸锭产品基本结合了单晶硅和多晶硅的优势，可将组件制造成本下降10%。
（具体内容请见附件）
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