| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月16日 14:10 |
作者： |
罗泽兵 |
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投资要点：
工程施工方面，大项目战略继续推动合同额快速上升，前4月工程新签合同2490亿元，同比增长89%。4月份公司在工程承接方面延续了1季度的良好势头，当月新增工程施工合同575亿元，同比增长70%。
4月份以来公司新签合同中亿元以上重大项目的合同金额占整体的1/3以上，其中武汉汉正街购物主题公园项目（105亿元）、兰州庙滩子改造工程（70亿元）、沈阳新世界国际会议展览中心项目（61亿元）的单个合同金额都在50亿元以上，显示了公司在工程施工领域的强大竞争力。
前4月公司施工及新开工面积同比增幅均在45%以上，预示中期收入仍将保持高速增长。前4月，公司建筑业累计施工面积36989万平米，同比增长45.6%；新开工面积方面，前4月的累计值为5822万平米，同比增长45.9%。考虑到公司工程领域的施工收入主要按完工百分比法进行结算，公司施工及新开工面积的快速增长将保证中期收入能够实现同比40%左右的高速增长。
房地产方面，品牌效应及随行就市的销售策略积极应对市场变化，公司前4月累计销售额267亿元，同比增长48%，远好于行业整体水平。
2-4月，公司每月的房产销售金额分别为40、72和80亿元，在保持同比快速增长的同时，从月度环比看，公司销售回款金额也保持着平稳的增长。
维持强烈推荐的投资评级。公司当前在手合同充沛，合同充足率提升至2.5倍左右；同时，随着“聚焦大项目”战略的坚定推行，我们看好未来其新签合同增长潜力。此外，公司已形成中高档商品房、低端保障房完善的开发体系，良好的品牌和管理优势将平稳应对市场波动。预计11-13年公司EPS分别为0.41、0.55和0.70元，维持强烈推荐。
风险提示：工程企业收入结算进度波动等。
（具体内容请见附件）
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