| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月16日 13:49 |
作者： |
谢刚 |
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撰写时间： |
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山西汾酒2011年5月13日发布了与深圳银基集团（0886.HK）合作运营产品的公告，我们认为这一合作标志着山西汾酒基本面开始发生重大转变，企业开始再造品牌运营架构，高端化全国化提速，重大利好山西汾酒的短期盈利能力和长期发展空间，提升长期投资价值。
我们分析山西汾酒开始构造四大品牌运营体系，突破酒业传统运营模式，调整核心在于整合良好的社会品牌渠道运营资源，推动自身高端品牌的全国化运营，并为其他品牌和产品的全国化运营打开良好的模式接口。
银基集团为国内拥有10余年高端酒水运营经验的上市公司，迫于酒业传统的经销商模式亟需转型，银基集团正期待通过汾酒主导品牌实现向品牌运营商模式转变，强化全国深度运营，提升自身在产业链中的价值，我们预计2011年其下游合作高端品牌经销商达500家，组织队伍约600人，双方合作为优势资源互补，大大提升山西汾酒的品牌渠道运营短板，解决其高端品牌历史运营经验不足问题。
以银基集团运营永福酱酒作为参照系，预计2011-2013年山西汾酒营收增厚达2.65亿、5.13亿和8.2亿元，综合分析合计值48.03、73.20和108.86亿元。
预计2011-2013年净利润达11.40、17.84和26.69亿元，EPS达到2.14、3.40和5.06元，增长86.97%、59.32%和48.59%。维持原有估值方法不变，给与2011年目标价91.5-98.9元。
维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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