| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:38 |
作者： |
陈华 |
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公司近况：
我们获悉人造金刚石产品价值有小幅上涨，提高了盈利上调的可能性。近期竞争对手中南钻石提价最为激进，部分产品达到10-20%，而黄河旋风尚未提价，但鉴于黄河旋风历来销售均价行业最高，目前被其他企业逼近，也具备调价动力。我们预计豫金刚石产品价格也出现了小幅提升。目前公司人造金刚石年产能已达10亿克拉，全年产量可能到12亿克拉/年，略高于我们预期。
目前产销率接近100%，预计景气度还将延续，二季度毛利率较一季度略有提升。需求旺盛主要原因是下游替代传统磨料和替代进口的双重效应：
人造金刚石下游主要可分为终端制品和中间产品两类。目前主要终端制品锯片、磨块、钻头等的应用已从以前主要是石材切割进入了陶瓷磨具、医疗刀具等新领域，而中间制品则由于聚晶复合材料PCD替代硬质合金同样需求旺盛。
金刚石、金刚石终端制品、中间产品国外产能日益削减，主要是成本太高，无法与中国企业竞争，而只做高端产品，因此本土企业的有效需求更为旺盛。
金刚石线项目进展顺利。目前设备正在陆续到位，调试顺利，正在与潜在客户商讨试用，有望于6-7月开始试用。目前行业内保利协鑫等龙头企业认为硅锭切割已经没有任何问题，正在测试单晶硅片切割，无锡尚德则已经开始测试多晶硅片切割，但目前所使用的金刚石线均为进口。进口金刚石线的价格较贵，如日本进口单价可达2-3元/米，预计豫金刚石产品售价将远远低于这个水平，仍将保持高毛利率。因此只要其质量过关，金刚石硅片切割获得客户认可，豫金刚石金刚石线业务将引来爆发。我们预测2011、2012两年该业务可分别贡献收入300万元、8000万元。
估值与建议：
维持2011-2012年0.50、0.75元/股的盈利预测，同比增长100%、50%。目前股价对应于2011年36倍市盈率，并且在本轮金刚石提价中由于小非解禁抛售还未出现上涨。基于产品价格和销量可能超预期，我们将继续衡量盈利上调的可能性。
风险：
小非持续减持。
（具体内容请见附件）
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