| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:33 |
作者： |
谢刚 |
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首先要诚挚地感谢客户朋友和上市公司领导对我的支持和理解――对我在龙体欠安期间拖延报告的宽容和照顾。随着身体渐愈，更主要的是，在此期间多家上市公司基本面趋好，因此，我们对农业股尤其是水产养殖股的观点也趋向乐观，在此借助好当家报告这一平台来传达我的观点，以飨读者。
从本周起，我们对好当家的观点趋向乐观，我们认为好当家目前就是较好的买点，上调公司在水产品四驾马车中的排序至第二位――獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业。具体原因如下：
其一，上周末好当家发布公告，向下修正了增发项目的盈利预测和增发价格，至此数据统一按照谨慎口径来预测，后面向下修正的风险很少出现，更多的可能是向上修正，因此盈利预测的安全边际已经出现，后面任何超预期的惊喜都将表现为利好；
其二，近期仍有资本市场的投资者打电话问我海参的消费是否会受到日本核辐射的影响。既然仍有怀疑，说明市场还有分歧，有分歧就说明还有超额收益。海参一捕捞出来就被经销商提走说明需求根本就不是问题，所以，需求比市场一致预期要好很多，这是我们推荐好当家的第二点理由；
其三，既然需求不是问题，决定盈利的关键要素就在于产量或产能，2011年上半年好当家捕捞量可能会增长50%至1000吨上下，全年捕捞量极有可能超过我预测的1680吨，换言之，规模有可能超预期；
其四，海参的价格我的观点比上市公司还乐观，我个人预测2011年秋季海参价格有望达到220元/吨，目前在180元/公斤已经比许多人预期的要好了，全年均价达到200元/公斤将是大概率事件；
其五，单产提升、捕捞量激增、成本小幅增长，将导致单位成本锐减和利润率曲线加速上扬，带动好当家盈利强劲增长。
从事件增化剂来看，增发或成股价表现的催化剂，增发价格底限下调到11.15元之后，市场价格11.71元离增发价只有5%的溢价，机构参与增发的跃踊度将空前提升。如果增发项目进展提前，则有望成为股价表现的催化剂，增发项目的利润贡献将在2013年显现，业绩高速增长势头有望在增发项目的贡献下接力上行。
不考虑增发项目的贡献，我们预测好当家2011-13年分别实现销售额998.03、1278.17、1558.51百万元，同比增长28.93%、28.07%、21.93%；实现净利润213.68、344.46、461.00百万元，同比增长49.6%、61.2%、33.8%，对应2011-13年EPS分别为0.34、0.54、0.73元；按增发1.04亿股计算摊薄后EPS为0.29、0.47、0.62元。
总体来看，我们认为好当家目前就是好的买点，未来3－6个月很找到比现在更好的买入契机，我们建议机构投资积极介入，目标价位区间13.11-14.71元，对应43.6×11PE和24.1×12PE，对应0.81×11PEG和0.41×12PEG。
（具体内容请见附件）
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