| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月25日 14:18 |
作者： |
周纪庚 |
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事件：好当家（600467）发布一季报，一季度营业收入1.43亿元，同比下降6.57%；归属于母公司净利润为2478.7万元，同比上涨2.66%；实现基本每股收益0.04元。
点评：
一季度业绩对全年而言参考意义不大。公司一季度业绩表现平平，但以此来预测全年业绩则有失偏颇。因为一季度是消费淡季，公司主要产品—海参销售旺季在二三季度，而海蜇销售主要集中在三季度，因此公司业绩从二季度才会有所表现。另外我们需要注意的是公司一季度销售费用为301.5万元，是去年同期的4.1倍。可以看出公司加大营销力度，争取渠道竞争优势的决心。
未雨绸缪，提高苗种自给率。由于海参大中苗具有成活率高、养殖周期短等优点，现今养殖企业正逐步加大对海参大中苗的采购力度，导致公司所面临的苗种竞争日益激烈（例如：公司以前大多采用的是中小苗，而东方海洋采用大中苗。今年公司改变策略，增加对大中苗的采购力度，已和东方海洋等形成了一定的竞争关系）。而公司已意识到这一点，投资苗种建设项目，力争在几年内实现苗种自给。这样一方面可降低养殖成本，另一方面可增加对上下游的议价能力。
预计全年海参仍保持高位。4月中下旬，海参进入人工捕捞季节，海参价格却出现回升。4月22日，威海水产品批发市场刺参平均报价为170元/公斤，而4月15日则为165元/公斤。对于今后海参价格，我们认为在消费升级以及海参供不应求的大环境下，随着核危机等负面消息逐步退散、行业规范程度逐步提高，海参价格保持高位运行将是大概率事件。
维持“推荐”评级，合理价格14.4-16元。根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.32、0.45、0.62元。2011年给予公司45-50倍市盈率，合理股价为14.4-16元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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