| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:55 |
作者： |
郭强 |
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报告要点：
公司业绩符合预期，净利润增长10.9%
公司业务规模持续增长，业绩稳定增长。2010年公司实现营业总收入7.61亿元，比去年同期增长15.59%，净利润(归属于公司股东)1.03亿元，比去年同期增长10.92%，2010年公司业绩稳健增长，符合预期。
LTE先行受益，电信网络规划景气高涨
2011年是中国LTE开年，公司目前转型为电信网络规划服务外包，直接受益于LTE。移动互联网时代大数据流所引发的网络资源矛盾，最终驱动运商对原有3G网以及演进进行扩容、升级方可解决，未来三年必将引发网规市场景气高涨。
调整主营结构，成功转型高毛利率服务外包
公司近年来调整主营业务结构，降低低毛利率的系统集成业务占比，目前系统集成业务占比在40-45%；55-60%主营业务为高毛利率的电信服务外包，公司主营结构转型成功。十二五规划，电信运营商将进一步加大电信领域服务外包，目前公司主要核心业务为：核心网网络服务外包、电信网络规划服务外包，尤其是网络规划服务外包，毛利率高达将近80%。主营结构调整有利于提升未来三年公司盈利能力和盈利质量。
增发项目加快驱动公司跳跃发展
增发后我们认为公司有望跳跃式发展，非公开增发将募集近5亿元资金，项目具有非常高的回报率，我们认为随着增发成功实现，公司有望借助充沛的资金优势加快全国市场的开拓。2011年海峡学院的整合完毕，技术、现场人员支撑日益充沛，同时低成本的管理费用将为公司立足电信服务外包领域提供很好的支撑。
重点关注Ipv6以及云计算的投资机会
移动互联网时代IPv6与云计算将是电信运营商重点规划项目之一，公司与Juniper、Teradata、PacketDesign、Force10 Networks等四家公司签订了合作协议，增强了在IP核心网服务外包的优势。尤其是与Juniper战略合作关系将使公司把握IPv6规模投资机会，直接切入高端路由器服务外包市场。2010年公司收购上海圣桥科技20%股权，为公司在云计算领域的发展打下坚实的技术储备，Ipv6和云计算未来三年有望成为公司利润新的增长点。
风险提示
公司募投项目发展低于预期，市场竞争加剧影响公司盈利。
强烈推荐评级
测算公司2010～2012年EPS分别为：0.25（73.4X）、0.47（38.7X）、0.76(23.8X)元，看好公司中长期发展，维持强烈推荐。
（具体内容请见附件）
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